黄金价格短期震荡，下半年走势看涨

根据对经济衰退、实际利率和美元指数走势的复盘分析，我们预计黄金价格将在短期内出现震荡偏多的行情。然而，在下半年至明年初实际利率下行以及避险情绪影响的叠加下，黄金价格将呈现进一步

美元指数可能趋势性下行，受美国经济下行压力逐渐增大的影响。关注美国与非美经济基本面差异带来的美元阶段性小幅波动对金价的扰动。全年来看美元指数中枢或维持在100左右，成为主导黄金行情因素的可能性或较低。

请点击输入图片描述（最多18字）风险因素包括：美联储紧缩节奏变化超预期、美国经济衰退开启时点早（晚）于预期、中美关系等短时地缘政治风险扰动超预期、美国中小银行爆雷及商业地产风险事件爆发超预期、美国与非美经济基本面差异引发美元币值波动超预期。

趋势性上行的趋势，因此我们维持超配建议。此外，我们认为应关注衰退交易的主线轮动和开启时点。

根据黄金价格与10年美债实际利率的测算，5月美联储加息后，黄金价格计入了未来一年约4次的降息预期。然而，我们认为该预期仍需修正，预计调整幅度为1-2次左右。历史走势表明，自去年底美联储放缓加息进程后，美元指数趋势性下行是金价上涨的核心原因，而近期多次风险事件带来的避险情绪叠加也对金价产生了影响。未来短期金价可能以震荡偏多的行情为主，但下半年至明年初实际利率下行叠加避险情绪影响或将助力黄金价格进一步趋势性上行，因此我们维持超配建议。我们预计实际利率趋势性下行或将成为未来一年驱动黄金行情的核心因素，且预计持续至2024年年中。此外，未来风险&情绪冲击或将来自于金融脆弱性事件、地缘政治扰动等带来的脉冲式影响和海外经济逐渐陷入衰退引发的避险情绪累积。短期风险事件的影响或能对冲金价计入降息预期的调整，但下半年或助力金价趋势性上行。需要关注美国经济衰退交易的主线轮动和开启时点。

前，黄金价格计入了未来一年约4次的降息预期，但我们认为这一预期过高，可能需要进行1-2次的修正。因此，我们建议投资者密切关注实际利率、避险情绪和风险事件的影响，并在适当时机进行资产配置调整。

根据对经济衰退、实际利率和美元指数走势的复盘分析，我们预计黄金价格将在短期内出现震荡偏多的行情。然而，在下半年至明年初实际利率下行以及避险情绪影响的叠加下，黄金价格将呈现进一步

美元指数可能趋势性下行，受美国经济下行压力逐渐增大的影响。关注美国与非美经济基本面差异带来的美元阶段性小幅波动对金价的扰动。全年来看美元指数中枢或维持在100左右，成为主导黄金行情因素的可能性或较低。

风险因素包括：美联储紧缩节奏变化超预期、美国经济衰退开启时点早（晚）于预期、中美关系等短时地缘政治风险扰动超预期、美国中小银行爆雷及商业地产风险事件爆发超预期、美国与非美经济基本面差异引发美元币值波动超预期。

趋势性上行的趋势，因此我们维持超配建议。此外，我们认为应关注衰退交易的主线轮动和开启时点。当前，黄金价格计入了未来一年约4次的降息预期，但我们认为这一预期过高，可能需要进行1-2次的修正。因此，我们建议投资者密切关注实际利率、避险情绪和风险事件的影响，并在适当时机进行资产配置调整。