王丹：个人养老金或带动A股行情

　　近日，人力资源和社会保障部等五部委联合发布了《个人养老金实施办法》(以下简称“《办法》”)。为响应个人养老金制度落地的国家战略机遇，各家金融机构正在为开办个人养老金业务积极备战。

　　2022年11月25日，《中国经营报》“保障新观察”直播栏目，特邀恒生银行(中国)有限公司首席经济学家王丹，从金融机构的角度探讨了个人养老金业务的趋势分析和策略。王丹认为，作为长期资金的重要来源，个人养老金落地后，将会影响到中国金融市场的稳定性以及投资的稳定性，如何管理这部分资金可能是未来几年的重要议题之一。

　　股市期待养老金长期资金

　　个人养老金的长期发展潜力如何？王丹谈到，个人养老金是我们国家社保的第三支柱，未来发展的潜力非常巨大。“尤其是个人养老金制度的落地，解决了国家灵活就业的这部分特殊群体的养老难题。官方数据显示，我国灵活就业人口约2亿人，其中大部分人是未被社保所覆盖的，解决这类人群的养老问题最快速的、比较有成效的办法就是发展第三支柱。”

　　王丹测算，如果按照缴纳上限，每人每年缴纳12000元的个人养老金，上述灵活就业人员每年带来的个人养老金便可达到2.4万亿元人民币。

　　巨量资金如果进入股市，会对资本市场带来哪些影响？

　　王丹分析称，目前中国股市的规模约为80万亿元，假使每年有约2万亿元甚至更大规模的个人养老金资金投入其中，这样长期的稳定资金对A股市场而言将是非常有益的补充。

　　王丹解释道：“中国股市以散户为主，散户的一大特点就是投机性强，且资金进得快、出得也快。对于很多投资者而言，他们并不了解应该投什么，跟风心理很重。养老金入市后，其对市场的稳定作用不容忽视。我们从日本、智利、美国的经验看，养老金入市后约5~10年间，它会变成投资风向标，其所对标的资产会被市场公认为是相对安全的资产，且收益率通常不会太低。同时，国外的经验表明，养老金入市之后，股市会扩容，其收益率会逐步提高，并会相对稳定。对于不太熟悉投资策略的散户投资者而言，这将是一个重大利好。”

　　不过，王丹认为，这部分资金进入A股市场后，将形成很大的冲击性力量。如今，已经有很多因素在影响A股市场了，这也是在最开始的一两年这部分资金不能同时全部进入A股市场的原因。

　　谈及个人养老金将对资管市场的影响时，王丹表示，个人养老金落地后，作为长钱的最重要来源，它将会影响到中国金融市场的稳定性，及投资的稳定性，如何管理这部分资金或将成为未来几年最重要的议题之一。“在金融市场投资和资产管理领域，当下的中国仍处在高速发展的早期阶段，有很多资本正在寻找投资机会，但通常的投资策略都是相对中短期的，长期资金是我国金融市场需要的。”

　　要平衡好久期和收益

　　在个人养老金投资方面，中国还处于起步阶段，在本次直播中，王丹以其他先行国家的经验给国内投资者及金融机构带来了启示。

　　王丹谈到，美国与我国在养老金领域的差别在于，中国是非常仰仗于第一支柱，而美国则仰仗第二、第三梯队来提供养老金的发放。美国有专业的团队、非常发达的金融市场，因此，在此前很长一段时间内，其养老金回报率一直很好。在此背景下，尤其在2008年金融危机之前，美国金融机构的胆子都非常大，他们将诸多的养老金产品及其投资组合投向了风险比较高的权益类产品。“这也就是为什么在2008年金融危机之后，美国养老金受到了房地产市场崩盘的直接冲击，许多人的养老金资金在一夜之间就烟消云散了。这是一个很大的教训。”

　　近期，英国养老金亦面临危机。英国养老金为了保证低风险的收益，一般会投资英国国债，但国债的收益率相对较低，无法满足养老金的盈利需求，这就使得英国养老金必须通过杠杆的模式进行国债投资。

　　在介绍到英国的养老金困境时，王丹认为，这一困局提醒了我们一个核心问题，就是久期和收益的匹配问题。

　　王丹解释道，久期即投资的期限，收益即投资的回报率，二者通常是不匹配的。也就是说，投资者在进行个人养老金投资时，如果想做长期、安全的资产投资，它的收益率就很低；如果想做一些短期的、风险比较高的资产，其回报率可以很高，但容易受到市场情况的影响。

　　“养老金在金融机构的资产负债表中属于久期很长的负债，即每家金融机构都要把未来的养老金发放折算到现在，以得到对应的现值负债，然后根据这部分的资金去配置相应的资产，但因为其中存在期限错配，所以必须通过一些金融衍生工具来覆盖这个风险敞口。然而，一旦市场情况有很大的改变，如出现今年西方发达经济体为应对通胀而接连加息的情况，市场流动性就会非常差，许多公司不得不卖出他们的养老金资产。养老金资产卖出后，对应的未来公司能够支付的现金流下降，短期之内，对于未来养老金是否能足额按时发放的信心就会崩溃。”王丹说。

　　王丹认为，英国养老金危机提醒我们，要对养老金投资有相当严密的监管。“毕竟这是涉及民生的长期问题，不是短期金融市场的波动或者短期宏观政策调控就能够解决的问题。”

　　另外，对于个人养老金应如何投资，王丹提示道，一个最根本的原则是如果投资者对于金融市场并不熟悉，那就不应该轻易自行选择金融产品，应该由专业的人做专业的事。

（文章来源：中国经营网）