PTA&MEG：成本支撑下的高位震荡

　　综述

　　5 月成本端油价虽然表现一般，但成品油尤其是汽油价格走势强劲，当前油价多空因素交织，虽然俄乌冲突对于油价的影响在边际走弱，但地缘政治仍是一个长期话题，在海外进入旺季的背景下，市场焦点逐渐转向需求，包括夏季出行高峰带动成品油需求以及亚洲(中国)疫情逐渐好转带来的需求回升。

　　PX 方面，近期PX 与外盘汽油走势相关性比原油更高，在海外调油需求以及亚美套利的刺激下，亚洲PX 价格被动式上涨。不仅如此，韩国炼厂事故再次推高市场情绪，但该装置原本就有检修计划，相当于77 万吨装置提前检修，PX 更多呈现的是被动式跟涨，因此完全依靠PX 来大幅提升成本也存在一定难度，尤其是当下高效益已经带动了PX 负荷明显回升。

　　PTA 方面，5 月上中旬，PTA 自身驱动非常弱，PTA 环节的加工费出现大幅压缩，但低加工费并未造成装置检修的增多，PTA 负荷依旧维持。但自下旬起装置检修范围逐渐扩大，PTA 负荷明显降低，在低负荷的影响下，PTA 供需改善，累库程度逐渐收窄，加工费也迎来一定修复。

　　MEG 方面，国内供应环节处于持续挤出过程中，但煤制负荷相较往年依旧处于中性偏高水平，高位港存始终对价格产生压制，目前距有效去库还有一定距离。在市场资金长期空配之后，当下估值已经偏低，后续反弹需要关注港口库存转折点这一重要驱动因素。

　　聚酯及下游方面，聚酯负荷环比改善中，但高度有限，终端对高成本的抵触心态加深，部分加弹、织机再度降负运行，仅消化前期原料备货。聚酯工厂产销偏淡，低利润、高库存的格局没有实质性进展。后市服装内需预计维持往年偏弱水平，而外需仍旧维持高位回落。同时，其他亚洲国家疫情管制放开之后，对于国内纺织品服装出口的替代效应也在快速反应。

　　综上，对于 PTA 而言，成本端是当下主要矛盾，后市重点关注油价及PX的表现，操作上可待接近前高捕捉短空的机会，但油价高位的情况下很难出现趋势性回调；对于MEG 而言，供需是当下主要矛盾，后市重点关注港口库存的进展，短期内不具备趋势交易的价值，若09 合约回落至4700 下方可尝试做多。

　　风险点：油价，疫情恢复后终端需求表现

（文章来源：大越期货）